S&P 500: hundert Jahre Renditen — von 1928 bis heute
73 Siege, 26 Niederlagen. Verzinsung ≈ 9,8 %. Tiefster Drawdown −86 %. Das ist das wahre Profil des S&P 500.
Die Lüge von den „durchschnittlich 10 % pro Jahr“
Sobald von der langfristigen Rendite des US-Aktienmarkts die Rede ist, fällt die Zahl „10 % pro Jahr“. Sie stimmt — und führt in die Irre. Seit 1928 landeten nur 7 von 99 Jahren innerhalb von zwei Punkten um den arithmetischen Mittelwert (11,8 %). Die übrigen 92 lagen deutlich daneben.
Anders gesagt: Dieser „Durchschnitt von 10 %“ beschreibt praktisch niemandes Erfahrung. Die Renditen schwingen weit nach beiden Seiten aus, und genau diese Amplitude ist das eigentliche Wesen des Marktes.
Die Bilanz
Von 1928 bis 2025 schlossen 73 Jahre positiv und 26 negativ. Das schlechteste war 1931 (−47 %, mitten in der Weltwirtschaftskrise), das beste 1933 (+54 %, die Erholung vom Tiefpunkt). 2008 endete bei −37 %, 2022 bei −19 %. Es ist die asymmetrische Größe der guten Jahre, die die langfristige Verzinsung überhaupt möglich macht.
Haltedauern — die Verlustwahrscheinlichkeit bricht mit der Zeit ein
- 1 Jahr: Verlustwahrscheinlichkeit ≈ 27 %
- 5 Jahre: Verlustwahrscheinlichkeit ≈ 10 %
- 10 Jahre: Verlustwahrscheinlichkeit ≈ 5 % (allesamt um 1929 und 2000 herum konzentriert)
- 20 Jahre: kein einziges negatives Fenster in der gesamten Historie
Das ist die zahlenmäßige Grundlage für John Bogles Satz, dass die lange Frist das Risiko senkt — Bogle war der Gründer von Vanguard. Es ist allerdings ein historischer Befund, keine Garantie. Wer auf den Hochs von 1929 und 2000 einstieg, musste über zwanzig Jahre auf die Erholung warten.
Die Stürze, die einen Namen tragen
- 1929–1932, Weltwirtschaftskrise: −86 % (der tiefste)
- 1973–1974, Ölschock: −48 %
- 2000–2002, Platzen der Internetblase: −49 %
- 2007–2009, Finanzkrise: −56 %
- 2020, Corona-Schock: −34 % (V-förmige Erholung in 33 Tagen)
Jede Krise folgte ihrem eigenen Drehbuch, doch alle endeten in einer Erholung. Unterschiedlich war nur die Dauer: Nach der Weltwirtschaftskrise brauchte der Markt real fünfundzwanzig Jahre bis zum alten Hoch.
Verzinsung und arithmetisches Mittel: der Unterschied zählt
Der arithmetische Mittelwert des S&P 500 liegt bei rund 11,8 %, überschätzt aber, was der Zinseszins tatsächlich leistet. Ein 1928 investierter Dollar ist mit reinvestierten Dividenden Ende 2025 rund 10.000 $ wert — das entspricht einer annualisierten Verzinsung von etwa 9,8 %. Die Lücke zwischen arithmetischem und geometrischem Mittel wächst mit der Volatilität; beim S&P 500 beträgt sie ungefähr zwei Punkte.
Diese Zusammenfassung ist die gekürzte Fassung. Die vollständige Analyse lesen Sie hier: