标普 500 近 100 年走势：1928–2026 年化收益、最大回撤完整复盘
从 1928 年的 17 点到 2026 年的 5000 点上方——把美国最重要的股票指数压缩成一张图，再拆开来看每一根柱子的故事。
一、为什么是 1928 年？
标普 500 的前身是标准统计公司（Standard Statistics）在 1923 年发布的 233 只股票综合指数。1928 年指数样本扩容到 90 只——这是今天大多数长期回报研究的统一起点。1957 年，标普进一步把样本扩展到 500 只并改用市值加权，正式成为我们今天熟悉的 S&P 500。
因此，当你看到「标普 500 近 100 年」的统计，真正可比的连续序列是 1928 年开始的。本站的 年度回报面板 与 历史回撤面板 都从这一年起算。
二、近百年标普 500 总体走势
把 1927 年底的标普 500 点位标准化为 1，到最近一个完整年度结束时，纯价格已是 388 倍，股息再投资则是 11,976 倍。这意味着：
- 不含股息的价格年化收益 6.3%；
- 含股息再投资的总回报年化 10.1%；
- 扣除通胀后的实际年化约 6.5%——这是「股票长期跑赢一切资产」论点的来源。
这条曲线在对数坐标下接近一条直线，斜率长期稳定。但只要你换成线性坐标，前 50 年几乎贴在 X 轴上，1995 年之后才开始陡峭——这是「复利的形状」。
三、72 个上涨年 vs 26 个下跌年
把 98 个已完成年度的回报排成一行，结论非常直白：下跌年是少数，但每一次都足以让人怀疑整个游戏。以下均为含股息再投资口径。
- 历史上最差的 5 年：1931 (−43.8%)、2008 (−37.0%)、1937 (−35.3%)、1974 (−25.9%)、1930 (−25.1%)。
- 历史上最好的 5 年：1954 (+52.6%)、1933 (+50.0%)、1935 (+46.7%)、1928 (+43.8%)、1958 (+43.7%)。
- 真正落在「平均回报（11.9%）±2%」区间内的年份只有 7 个——「平均」从来不是「典型」。
四、持有 10 年/20 年的真实概率
这是中文投资者最常问的一个问题——美股投资多少年才不会亏？
用 1928 年至今所有的滚动持有期来回答：
- 1 年滚动窗口：27% 的年份为负；
- 5 年滚动窗口：12% 为负；
- 10 年滚动窗口：6% 为负，全部集中在大萧条前夕和 2000 互联网泡沫顶部；
- 20 年滚动窗口：历史上从未为负。
以上为完整年度构成的滚动窗口，与上一节的年度表同源，可以逐年对账。
这就是「时间是最好的朋友」最具体的数据表达。互动版可见 买卖年份矩阵。
五、历史最大回撤：每一次危机都有名字
过去 100 年里，标普 500 共经历了 26 次幅度超过 10% 的回撤，其中 12 次跌破 20%。最深的几次：
- 1929–1932 大萧条：-86%，恢复到前高用了 25 年；
- 2007–2009 金融危机：-56%，恢复用了 5.5 年；
- 2000–2002 互联网泡沫：-49%，恢复用了 7 年；
- 1973–1974 石油危机 + 滞胀：-48%，恢复用了 7.5 年；
- 1937–1938 二次萧条：-54%；
- 2020 新冠冲击：-34%，恢复仅 5 个月——史上最快。
完整名册见 历史回撤面板。
六、当下值不值得入场？
这是另一个高频问题。用估值锚来回答：
- 席勒市盈率（CAPE）当前读数 43×，显著高于长期均值 18×，处于历史前 1% 区间；
- AIAE（美国居民股票配置比例）也处于历史高位；
- 历史上 CAPE 超过 30× 之后的 10 年实际回报，中位数仅约 2–3%。
但 CAPE 是长期回报的预测器，不是择时工具——它告诉你未来 10 年的预期回报偏低，但完全无法告诉你接下来 12 个月会发生什么。详情见 席勒 CAPE 与 AIAE 面板。
本文所有数字都由 historyofmarket.com 的开放数据接口自动生成，而非手工录入：总回报口径取自 /api/sp500/annual-tr.json，价格口径取自 /api/sp500/annual-returns.json，回撤取自 /api/sp500/drawdowns.json，每个交易日收盘后自动续装一次。完整清单见 /api/_manifest.json。