Durchschnittliche Jahresrendite des S&P 500 — warum es drei Antworten gibt
„Im Schnitt 10 %“ ist richtig und beschreibt zugleich niemandes Erfahrung.
Die drei Zahlen hinter „durchschnittlicher Rendite“
Auf die Frage „wie viel bringt der S&P 500 pro Jahr?“ lassen sich drei verschiedene Zahlen ehrlich antworten, alle drei berechnet über die 99 Kalenderjahre seit 1928.
- Arithmetisches Mittel der Gesamtrendite: +11.9 % pro Jahr. Addieren Sie die Rendite jedes Jahres (Kurs plus reinvestierte Dividenden) und teilen Sie durch 99
- Geometrisches Mittel (annualisierte Verzinsung), Gesamtrendite: ≈ +9,8 % pro Jahr. Das tatsächliche Tempo, mit dem sich ein durchgehaltener Dollar mit reinvestierten Dividenden verzinst hat
- Verzinsung ohne Dividenden: +6,4 % pro Jahr. Nur der Indexstand, ohne einen Cent Dividende
Die Lücke von rund zwei Punkten zwischen arithmetischem Mittel und Verzinsung ist die Volatilitätssteuer: 50 % zu verlieren und danach 50 % zu gewinnen ergibt arithmetisch 0 %, hinterlässt auf dem Konto aber −25 %. Je weiter die Ausschläge, desto größer die Lücke.
Der „Durchschnitt“ ist fast nie die erlebte Erfahrung
Von 99 Jahren endeten nur 7 innerhalb von zwei Prozentpunkten um den Mittelwert von +11.9 %. Der Normalfall sind sehr gute und ausgesprochen schlechte Jahre: 73 positive gegen 26 negative.
Das beste Jahr des Registers ist 1954 mit +52.6 %, das schlechteste 1931 mit -43.8 %. Und obwohl der durchschnittliche Rückgang im Jahresverlauf −16,2 % erreicht, endet das durchschnittliche Jahr bei +8,1 %. Der Rückgang ist keine Anomalie, er ist Bestandteil des typischen Jahres.
Lässt sich der historische Durchschnitt fortschreiben?
Vorsicht ist geboten. Das Register enthält drei Rückenwinde: den strukturellen Rückgang der Zinsen (die zehnjährige US-Staatsanleihe fiel von fast 15 % im Jahr 1981 auf rund 0,5 % im Jahr 2020), eine Ausweitung der Bewertungsmultiplikatoren auf mehr als das Doppelte und die anhaltende Dominanz des US-Marktes.
Das Shiller-KGV steht heute bei 42× gegenüber einem langfristigen Mittelwert von 17×. Bewertungsgestützte Modelle (CAPE, AIAE) deuten auf künftige Renditen unter dem Durchschnitt. Die historischen +11.9 % als Planungsannahme beizubehalten hieße, den höchsten Einstiegspreis mit der optimistischsten Annahme zu kombinieren.
Praktischer Nutzen
- Planen Sie mit der Verzinsung: Das arithmetische Mittel überschätzt das Zinseszinsergebnis systematisch
- Versuchen Sie nicht, das laufende Jahr vorherzusagen: Das „durchschnittliche Jahr“ gibt es praktisch nicht
- Beziehen Sie die Einstiegsbewertung ein: Von heutigen Niveaus aus sind 4 bis 5 % real die besser belegbare Annahme
- Bauen Sie ein Portfolio, das den durchschnittlichen Rückgang von −16 % im Jahresverlauf aushält: Das ist die Regel, nicht die Ausnahme
Diese Zusammenfassung ist die gekürzte Fassung. Die vollständige Analyse lesen Sie hier: