标普 500 年化收益全解：算术平均、复利、波动税，一次说清

三个都叫「平均收益」的数字、一笔看不见的波动税、以及一个几乎从不落在平均值上的市场。

「年化收益」的三个版本

「标普 500 一年平均涨多少？」这个问题有三个都正确、但含义完全不同的答案（样本：1928–2026 共 99 个完整年度）：

• 算术平均（含股息总回报）：每年约 +11.9%。把 99 个年度回报直接取平均。
• 几何平均 / 复合年化（CAGR）：约 +9.8%。一笔钱买入持有、股息再投资，实际复利到今天的速度。
• 纯价格年化：+6.3%。指数点位本身——从 1928 年的 18 点涨到 2026-06-25 的 7,357 点，一分钱股息都不算。

算术平均和复利之间差的约 2 个百分点，是「波动税」：先跌 50% 再涨 50%，算术平均是 0%，实际亏 25%。波动越大，这笔税越重。

「平均」几乎从来不是任何一年的真实体验

• 99 年里只有 8 年落在均值 ±2% 以内。
• 73 年上涨、26 年下跌——上涨概率约 73%。
• 最好的一年：1954（+52.6%）；最差：1931（−43.8%）。
• 年内平均最深回撤 −16.2%，但全年平均仍收 +8.1%——先跌后涨是常态。

最近十五年逐年对照

能把历史平均直接外推到未来吗？

要小心。历史样本里内嵌了三个未必重复的顺风：利率长期下行（10 年期美债从 1981 年的 15% 到 2020 年的 0.5%）、估值倍数扩张（席勒市盈率现为 40.7×，长期均值 17.5×）、美国资本市场的全球主导地位。基于估值锚（CAPE、AIAE）的预测模型当前普遍指向低于历史平均的未来十年回报——详见估值全解析。

常见问题

标普 500 每年平均涨多少？

算术平均约 +11.9%（含股息总回报，1928–2026），复合年化约 +9.8%；只看价格约 +6.3%。

美股多久出现一次亏损年？

99 年中有 26 年收跌，大约每四年一次。

波动税是什么意思？

先跌 50% 再涨 50%，算术平均为 0%，但本金实际少了 25%。算术平均与复利年化之间约 2 个百分点的差距，就是长期波动吃掉的部分。

全部数字由 /api/sp500/annual-tr.json 与 /api/sp500/century.json 实时计算，每个交易日刷新。

延伸阅读

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