標普500 近100年走勢 — 1928年至今的完整紀錄
73勝26敗。複合年化9.8%。最大回撤-86%。這才是標普500的真實模樣。
99年
1928年以來完整紀錄（73年上漲、26年下跌）
9.8%
複合年化報酬CAGR（股息再投資）
-86%
1929–1932年最大回撤（大蕭條）
「年均10%」的誤導
談美股長期回報時，「年均10%」這個數字經常出現。它是事實，但是會誤導的事實。自1928年以來，標普500的年度回報落在算術平均（11.8%）正負2%之內的，只有99年中的7年。其餘92年都明顯偏離平均。
也就是說，「平均10%」幾乎從來不是任何一年的真實經驗。回報上下大幅震盪，而那個震幅才是市場真正的樣貌。
勝負紀錄
從1928到2025年，73年收紅、26年收黑。最差的一年是1931年-47%（大蕭條的核心年）；最好的一年是1933年+54%（從蕭條底部反彈）。2008年-37%，2022年-19%。上漲年份的非對稱大小，使得長期複利得以實現。
滾動視窗 — 虧損機率隨持有期遞減
- 持有1年：虧損機率約27%
- 持有5年：虧損機率約10%
- 持有10年：虧損機率約5%（全部集中在1929年與2000年高點附近）
- 持有20年：歷史上沒有虧損視窗
這就是先鋒基金創辦人John Bogle所說「長期持有降低風險」的數字依據。但這是歷史事實，不是未來保證。1929年與2000年高點買入的投資者，現實上要等20年以上才能回本。
有名字的下跌
- 1929–1932 大蕭條：-86%（最深）
- 1973–1974 石油危機：-48%
- 2000–2002 網路泡沫：-49%
- 2007–2009 金融危機：-56%
- 2020 新冠衝擊：-34%（33天觸底，5個月完全回復）
每次危機的劇本不同，但回復都發生過。差別在於「回復需要的時間」。大蕭條花了25年才回到實質高點。
CAGR 與算術平均的差異
標普500的算術平均報酬約11.8%，但這會高估複利的現實。1928年投入的1美元，在2025年底股息再投資後約為1萬美元 — 換算成複合年化（CAGR）約9.8%。波動越大，算術平均與幾何平均的差距越大。標普500的差距約2%。
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