标普 500 近 100 年走势：1928–2026 年化收益、最大回撤完整复盘

从 1928 年的 17 点到 2026 年的 5000 点上方——把美国最重要的股票指数压缩成一张图，再拆开来看每一根柱子的故事。

9.8%

1928 至今 CAGR（含股息）

73 / 26

上涨年 / 下跌年

-86%

史上最深回撤（1929–32）

一、为什么是 1928 年？

标普 500 的前身是标准统计公司（Standard Statistics）在 1923 年发布的 233 只股票综合指数。1928 年指数样本扩容到 90 只——这是今天大多数长期回报研究的统一起点。1957 年，标普进一步把样本扩展到 500 只并改用市值加权，正式成为我们今天熟悉的 S&P 500。

因此，当你看到「标普 500 近 100 年」的统计，真正可比的连续序列是 1928 年开始的。本站的年度回报面板与历史回撤面板都从这一年起算。

二、近百年标普 500 总体走势

把 1928 年初的标普 500 点位标准化为 100，到今天的累计倍数已经超过 700 倍（含股息再投资则超过 6000 倍）。这意味着：

不含股息的价格年化收益约 6.0%；
含股息再投资的总回报年化约 9.8%；
扣除通胀后的实际年化约 6.5%——这是「股票长期跑赢一切资产」论点的来源。

这条曲线在对数坐标下接近一条直线，斜率长期稳定。但只要你换成线性坐标，前 50 年几乎贴在 X 轴上，1995 年之后才开始陡峭——这是「复利的形状」。

三、73 个上涨年 vs 26 个下跌年

把 99 个年度回报排成一行，结论非常直白：下跌年是少数，但每一次都足以让人怀疑整个游戏。

历史上最差的 5 年：1931 (-43.8%)、2008 (-37.0%)、1937 (-35.0%)、1974 (-25.9%)、1930 (-24.9%)。
历史上最好的 5 年：1933 (+54.0%)、1954 (+52.6%)、1935 (+47.7%)、1958 (+43.4%)、1995 (+37.6%)。
真正落在「平均回报 ±2%」区间内的年份只有 7 个——「平均」从来不是「典型」。

详情见站内年度回报与回报分布两个面板。

四、持有 10 年/20 年的真实概率

这是中文投资者最常问的一个问题——美股投资多少年才不会亏？

用 1928 年至今所有的滚动持有期来回答：

1 年滚动窗口：约 27% 的年份为负；
5 年滚动窗口：不足 10% 为负；
10 年滚动窗口：约 5% 为负，全部集中在大萧条前夕和 2000 互联网泡沫顶部；
20 年滚动窗口：历史上从未为负。

这就是「时间是最好的朋友」最具体的数据表达。互动版可见买卖年份矩阵。

五、历史最大回撤：每一次危机都有名字

过去 100 年里，标普 500 共经历了 30+ 次幅度超过 -10% 的回撤。最深的几次：

1929–1932 大萧条：-86%，恢复到前高用了 25 年；
2007–2009 金融危机：-56%，恢复用了 5.5 年；
2000–2002 互联网泡沫：-49%，恢复用了 7 年；
1973–1974 石油危机 + 滞胀：-48%，恢复用了 7.5 年；
1937–1938 二次萧条：-54%；
2020 新冠冲击：-34%，恢复仅 5 个月——史上最快。

完整名册见历史回撤面板。

六、当下值不值得入场？

这是另一个高频问题。用估值锚来回答：

席勒市盈率（CAPE）当前读数显著高于长期均值 17×，处于历史前 10% 区间；
AIAE（美国居民股票配置比例）也处于历史高位；
历史上 CAPE 超过 30× 之后的 10 年实际回报，中位数仅约 2–3%。

但 CAPE 是长期回报的预测器，不是择时工具——它告诉你未来 10 年的预期回报偏低，但完全无法告诉你接下来 12 个月会发生什么。详情见席勒 CAPE 与 AIAE 面板。

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