美股歷史最大回撤完整名冊 — 1929年至今
100年裡30多次主要回撤。深度、回復時間、誘因 — 全部留下了紀錄。
-86%
大蕭條（1929–1932年）
-56%
金融危機（2007–2009年）
-34%
新冠衝擊（2020年）— 最快回復
下跌的階梯
美股100年的歷史也是不斷下跌的歷史。標普500（1928年之後）與前身指數的主要回撤（高點到低點）：
- -86% 1929–1932 大蕭條
- -56% 2007–2009 金融危機 / 次貸
- -49% 2000–2002 網路泡沫崩盤
- -48% 1973–1974 石油危機 / 滯脹
- -34% 2020 新冠衝擊（33天觸底、5個月內完全回復）
- -25% 2022 通膨與升息
- -22% 1987 黑色星期一（10月19日當日-22.6%）
回復所需時間
跟回撤深度同樣重要的是「回復時間」：
- 1929年大蕭條：實質基準完全回復約25年
- 2000年網路泡沫：完全回復約13年（至2013年）
- 2008年雷曼：完全回復約5.5年（至2013年）
- 2020年新冠：5個月內回復 — 史上最快
長期持有的風險，是用「再次看到高點需要多少年」來衡量的。1929年高點買入者，名目價格上甚至終生都沒等到完全回復。
誘因 — 重複出現的類型
30多次回撤可以分成幾種重複類型：
- 金融系統危機：1929（券商保證金崩潰）、2008（房貸抵押證券）
- 地緣政治 · 能源：1973（OPEC禁運）、1990（波灣戰爭）
- 泡沫破裂：2000（網路泡沫）、1968（Nifty Fifty）
- 外生性衝擊：1987（程式交易）、2020（疫情）
- 貨幣緊縮：1980–1982、2022
各產業的振幅
在美股之中，最大回撤的深度因產業而異。費城半導體指數（SOX）在2000–2002年累計-83%；XLF（金融）在2008年累計-84%；XLK（資訊科技）在2000–2002年累計-83%。產業ETF的最大回撤總是比整體標普500還深。這是集中度的代價。
VIX — 下跌的先行指標
CBOE VIX — 俗稱「恐慌指數」，更精確地說是標普500選擇權所隱含的未來30天波動度。當VIX超過30，市場已經在定價危機。1990年以來的主要回撤幾乎全部都在下跌過程中看到VIX進入50–80區間。
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