那斯達克100 vs 標普500 — 超額報酬的精確代價
同一個年代，完全不同的幾何。問題不是哪個更好，而是你想回答哪個問題。
+18.1%
那斯達克100 年均報酬
-82.9%
NDX 最大回檔（2000–02）
24.3× / 20.9×
預估本益比：NDX / 標普500
兩種很不一樣的動物
標普500 收錄橫跨 GICS 十一大類股的約500家美國大型企業，以流通市值加權。那斯達克100（由 QQQ 追蹤）收的是那斯達克上市的非金融公司中最大的100家，結果就是今天它已經是一個集中在科技與平台的指數。裡面沒有金融、沒有能源、沒有必需消費。
同一個年代，幾何完全不同：那斯達克100 的年均報酬是 +18.1%，標普500 是 +11.9%（含息，1928年起算）。最好的年份，NDX 是1999年的 +102.0%，標普是 1954 年的 +52.6%；最差的年份，NDX 是 2008 年的 -41.9%，標普是 1931 年的 -43.8%。
高報酬的代價
NDX 的優勢 — 一年約六個百分點 — 是用振幅付掉的。
- 2000–2002：-82.9%。泡沫收縮的教科書案例。同一段時間，標普500 跌了 -49.1%
- 在2000年頂點買進的人，等了大約15年才回本。標普的投資人大約7年
- 2008：單一年度 -41.9%。一年之內損失這個量級的可能性，是這個指數性格的一部分
- 五年持有窗口中約有12%以負報酬結束（標普500 低於10%）
集中度在兩個方向都有效。讓它上漲時更有效率的原因，和讓它下跌時更深的原因，是完全同一個結構。
現在的價格
預估本益比為那斯達克100 24.3 倍、標普500 20.9 倍（彭博共識）。歷史上這個溢價是用 NDX 較高的成長率來合理化的，但這同時意味著它對成長率放緩的敏感度也高得多。
該持有哪一個
誠實的答案是：兩者在回答不同的問題。標普500 是對美國大型股資本主義的一個跨產業分散的押注。那斯達克100 是對「科技平台支配力」這個單一主題的槓桿化表達 — 過去二十年這個主題一直在贏，但它仍然是單一主題。
實務上最常被忽略的一點：在標普500 指數基金之上再加 QQQ，等於對已經同時支配兩個指數的同一批七家巨型公司押第二次。以為在分散、實際上在提高集中度，是最常見的錯誤。
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