美股崩盘史：1929 年以来的每一次，73 次下跌与 12 次熊市
73 次下跌、12 次熊市、一次 −86% 的灾难——以及 100% 的最终修复率。
−86.2%
最深一次（1929–1932）
12
1928 年以来的熊市次数
34 天
见底天数中位数
先看名册，再谈叙事
回撤名册里记录了 1928 年以来标普 500 的 73 次符合口径的下跌，其中 12 次达到熊市标准（跌幅 ≥ 20%）。最深的八次：
| 区间 | 跌幅 | 见底天数 | 触发原因 |
|---|---|---|---|
| 1929: 9月16日 - 1932年6月1日 | −86.2% | 989 | — |
| 2007: 10月9日 - 2009年3月9日 | −56.8% | 517 | 全球金融危机 |
| 2000: 3月24日 - 2002年10月9日 | −49.1% | 929 | 互联网泡沫破裂 |
| 1973: 1月11日 - 1974年10月3日 | −48.2% | 630 | — |
| 1968: 11月29日 - 1970年5月26日 | −36.1% | 543 | — |
| 2020: 2月19日 - 3月23日 | −33.9% | 33 | 新冠疫情 |
| 1987: 8月25日 - 12月4日 | −33.5% | 101 | — |
| 1961: 12月12日 - 1962年6月26日 | −28.0% | 196 | — |
但真正需要记住的是中位数，不是极值：典型的一次下跌只有 −8.2%，34 天见底。崩盘是罕见事件，回调是家常便饭——把两者混为一谈，是绝大多数人在下跌中做错决定的起点。
四次真正的崩盘，各自的解剖
1929–1932 · −86.2%
大萧条至今仍是最深的一次，也是最漫长的一次——峰到谷 989 天。1929 年高点入场的人，等指数价格完全收复用了四分之一个世纪（计入股息，真实回本约 15 年）。这也是「股息不是零花钱」最硬的一个例证。
2007–2009 · −56.8%
全球金融危机。金融板块作为整体跌了 −84%，美国十大金融机构里有五家以被迫合并、被接管或破产的方式消失——名单在2008 存亡对照面板里。
2000–2002 · −49.1%
互联网泡沫的出清方式很反直觉：没有一个惊天动地的暴跌日，而是 44 倍 CAPE 在两年半里被慢慢压缩。同期纳指 100 跌了 −83%。杀死你的往往不是暴跌，是不流血的阴跌。
2020 · −33.9%
疫情崩盘——史上最快的 −30%（23 个交易日），紧接着是史上最快的修复（约 5 个月）。财政与货币的反应速度决定了这次的形状。
三条共同点
- 都从估值高位起跳。1929、2000、2021 的起点都在 CAPE 的历史前十分位。当前 CAPE：42.2×，第 99 百分位。
- 73 次下跌，无一例外最终都被收复。指数从未失败于创出新高——但「最终」这个词在 1929 那次意味着 25 年，这是承受力的问题，不是概率的问题。
- 最好的年份紧跟在最差的年份之后。在底部卖出，是把一次暂时的下跌转换成一笔永久的亏损。
常见问题
美股史上最大的崩盘是哪一次？
1929–1932 大萧条：标普 500（回溯重建）从峰到谷跌约 −86%，历时 989 天，是深度与时长的双重纪录。
熊市多久来一次？
98 年里 12 次跌幅 ≥ 20% 的熊市，平均约 8 年一次——但它们是成簇出现的，不是均匀分布的，用「平均间隔」做择时没有意义。
崩盘之后多久能回本？
中位数级别的下跌（−8.2%）通常几个月内修复。熊市要久得多：2000 与 2007 各花了 4–6 年收复高点，1929 那次仅看价格用了 25 年。
数据来自 /api/sp500/drawdowns.json，每个交易日刷新。